美联储：“在当前这个时代，低通胀才是问题，而非高通胀。“该如何解读？

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通胀在某种意义上与经济强弱情况息息相关，通常经济增长强势背后，都伴随着着通胀的走高，适当的高通胀可以促进经济，当然，也不能任由通胀走高，造成恶性通胀，那就过犹不及了，委内瑞拉就是前车之鉴，货币失去公信力，钱不如纸，居民甚至开始以物以物。

鲍威尔之所以说，在这个时代，低通胀才是问题，而不是高通胀。背后是因为尽管此前美国经济强势复苏，失业率维持的3.7%左右的历史地位，就业市场繁荣，近乎完全就业，然而，核心通胀一直处于2%的预期目标之下，按照常理来讲，经济走强的背后势必会带来通胀的走高，而美国的通胀数据一直不及预期，这也是此前美联储加息中一直困惑的问题，许多经济学家也无法解释这种现象，把它称为美国低通胀之谜。

就美国当前经济情况来讲，虽然经济强势减缓，但是依然保持温和增长，无论是从非农就业数据还是GDP增速都符合预期，甚至有时候超预期，客观来讲，美国经济情况尚可，完全没有市场预计的那般悲观，美股的震荡并不能代表美国经济出现问题，美债长短期收益率出现倒挂，与此前美联储缩表情况有关，十年期美债收益率实际利率可能高于现在我们看到的水平。

最近，鲍威尔在最近杰克逊霍尔全球央行会议上讲话，并未明确指出下一步的货币政策，是因为美联储当前内部存在很大的分歧，许多联储理事并不赞同继续降息，他们认为降息应该放在真正关键需要的时刻，当前的经济情况对于降息并不那么紧迫。市场过于风声鹤率对美联储的降息期待过高，七月份，美联储降息内部就有反对票，九月份可能反对降息的人会更多。美联储更看重的是经济的长久平稳运行，而不是短期金融市场的表现，美股不应该成为左右美联储降息的砝码。只要通胀，慢慢的回归到2%的预期目标，美联储9月份利率完全可以不变。

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其他网友观点

美国通胀水平一向很低，几十年时间货币贬值的速度都较为缓慢，货币购买力水平比较稳定。不少国内的投资者也会趋向于持有美元应对本国货币的缩水问题。

在大部分朋友看来，低通胀是最好的状态，居民的腰包不会遭遇较大幅度的缩水，民众的消费能力可以得到较大的保持，有利于经济的平稳运行。

低通胀带来的问题也是显而易见的

商品的价格上不去，企业投资的意愿就会低迷

通货膨胀最显著的特征是什么？——物价普遍性上涨，对于商品的提供者，企业而言，他们乐于看到这样的情形，意味着他们制造的商品能够卖出更高的价钱。在市场热钱的助推之下，经济也能得到更快、更红火的发展。

而我国就是受益于通胀最显著、最具代表性的例子。20 - 30年来，我们货币的购买力水平少说缩水了 10 倍有余，几十年前的万元户到了今天就是买不起房、结不起婚的“穷光蛋”，落差就是这么巨大。

但是，经济发展所获得的成就确是令世界所瞩目的，这一点大家有目共睹 ：国际化的大都市拔地而起、城市化水平快速提升、GDP总量高速增长、居民生活水平显著提高。。。

而与美国通胀情况相类似的欧洲，也面临着经济发展增速缓慢、甚至是停滞的问题。低通胀，未必就一定是好事，反而适度的通胀能够刺激资本的投资热情，给社会注入更多的活力。

美联储认为低通胀才是他们当下的问题所在，也就是说未来降息的空间和概率还有很大的展望机会。

这个讯息对于国际黄金的走势而言，绝对是一个极大的利好。在美联储降息、美元贬值的强大预期之下，在未来 2 - 3 年，伴随着可能出现的金融危机，黄金突破 1900 美金历史大顶也是迟早会发生的事情。

其他网友观点

文/易论

当地时间，美联储主席鲍威尔在FOMC上打起了太极，面对美国的通胀问题带来的前景不明情况算是有所表述，事实上美国真的是通胀太大了吗？我倒是觉得美国通缩才是现阶段经济所面临的问题，换言之，我们多次强调美联储最佳的形式应该表现为降息，这或许才是解决通缩问题最直接的办法……

低通胀与经济下滑的内在逻辑

某种意义上讲，经济的表现形式与制造业表现形式通常呈正相关的关系，这在以前的文章中明确的提到过。

1、多个发达国家制造业跌破荣枯线

如上图所示，美国、德国、日本等发达国家在8月份公布的制造业数据已然跌破了荣枯线，这本身就在预料中，那么对于上一轮以美国为首的经济强国，为何如此在意制造业数据表现？

客观上讲，美国自2008年次贷危机之后，能够快速的拉回经济，更多方面则是依赖于内生性增长，也就是制造业的充分表现，10年前的经济下滑在充分的降息周期下，以刺激制造业增长视为主要表现形式，这个阶段美国更多以页岩油气的改革来拉动制造业增长，这也是其快速将经济拉回的主要动力。

站在供给与需求的角度，当降息所带来的全方位经济促进效果是明显的，工厂开工率、失业率等数据都会逐渐得以回升，对于供给端的增长，所带来的的薪酬福利上升以及消费能力增强，大大的促进了内需消费的动力。

到2015年美联储进入加息周期以来，甚至于在贸易摩擦的2018年年底，美联储依旧在进行着加息，所以，较多的人认为7月的降息属于一次性行为，实则不然，对比之后你会发现美国的通胀并不高，相反，在2015年进入加息潮之后，美国的通缩问题反而逐渐显露。

所以，在收回宽松流动性之后的三年时间里，美国的通胀水平持续表现在1%-2%之间，怎么看都无法得出美国通胀过高的情况。

2、低通胀才是问题

很多人都有一个共同点，认为通胀一定就是不好的，实则不然……

经济想要增长，或者说在增长的过程中，伴随适度的通胀可以反向的刺激经济的增长，认为通胀不好的根本性原因很简单，那就是物价上涨，说实话，面对不断上涨的物价，我也不喜欢，可只要通胀能控制在合理的水平，那么对于刺激经济的效果并不差。

所谓的通缩，最简单的理解就是钱越来越之前，这跟通胀恰恰相反，但是，通胀太低会导致什么效果呢？

当通胀太低的时候，也就容易出现通缩，当钱更值钱的时候，这会大大的降低人们的消费欲望，包括企业在内，供给端出现谨慎情绪，需求端则表现为谨慎消费，所带来的的必然是经济增长的降低，严重的甚至负增长。

表现在近来的美国，你会发现制造业数据跌破荣枯线表现在全民消费上，劳动力酬劳上不去，则消费情绪低迷，通胀能上去吗？不能，换言之，这会造成美国好不容易回升的经济被拉开一道口子。

当然了，美国制造业下降，跟贸易摩擦问题是分不开的，换言之，这必将作用于美国自身消费者的身上……

低通胀最佳解决办法—降息

短期来看，美国的经济数据并非是全线下滑，事实上更多表现在制造业、国债收益率倒挂的问题上，而GDP、失业率、非农数据等尚未出现直观性回落。

1、降息促使经济增长

上文解释了低通胀的根本原因实则就是因为通缩所致，内生性受到的影响是多方面的，自去年贸易摩擦以来，美国经过一年多的时间后，影响内生性制造业回落势在必然，供给与消费虽未恶化，但风险依然存在。

在供给端不扩大生产的实情下，降息成了最好的选择，我们说过，降息带来的不仅仅是让人把钱拿出来消费，这对经济的影响，对流动性的影响具有显著作用，故而降息是现阶段美联储的不二之选。

2、解决国债收益率倒挂问题

如上图所示，时候证明，预防性的宽松对冲带来的是股债双升。

美国10Y、2Y国债收益率倒挂并非代表美国的经济一定会下滑，但历史数据证明，人们会对美国的长期经济持有悲观的态度，而降息不单单能解决股市问题，还能对债券市场起到扭转乾坤的作用。

衰退带来的盈利下滑是股市面临的最大挑战，对于国债而言，获得正向回报的幅度跟政策利率下降幅度正相关，近远期国债利率对于银行存在递延关系，这对以银行为主的金融领域有较大影响。

再者，货币宽松对于降低短期国债收益率有着明显效果，换言之，我们所谓的债券牛市，往往都是在降息周期中诞生的，这点几乎是毫无疑问……

美联储后续如何应对？

1、增加的降息概率或进入宽松货币周期

事实上，降息跟货币宽松是两回事，降息不一定会货币宽松，但进入降息周期则会促发货币的宽松，某种意义上讲，欧元区连续持久的货币宽松政策，也就是所谓的QE本质上想要解决的问题是刺激经济，但内生性却并没有出现带动通胀上行的情况。

甚至于你会发现一个问题，面对美联储持续的加息，贸易摩擦问题不断，但这并未让中国迎来大水漫灌的货币政策，那是因为国内的货币政策宽松，远没到必须降息的地步，同时这也打乱了美国薅羊毛的部署。

换言之，降息并不适用于所有国家的经济下滑，而此时的美国，更需要维持内生性增长来拉动经济，故而降息进入货币宽松周期或许是最好的选择……

2、美元疲软时代或将来临

不管是降息还是货币宽松周期，对美元的影响都是重大的，换言之，经济下滑的周期并非一两个月能够扭转的局面，甚至于一两年才能看到明显效果，那么美元的疲软或者说走弱，从某种意义上来说已经成为必然，当然了，这还是得看美联储如何定义自家的经济，决定权依旧在他们自己手里……

综上，鲍威尔所提的低通胀才是问题，我的个人看法是赞同的，区别在于美联储如何去应对，甚至白宫如何应对，这才是关键所在，所谓的特朗普意志有着一些私人情绪在里面，这对美国现行的经济没有太大的帮助，美国大选临近，降息刺激经济也就成了大概率事件……

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