如何看待东阿阿胶的中报业绩预告？

号称“药中茅台”的东阿阿胶昨日成为了蓝筹股的“第一雷”，在半年净利润降至八成后今日开盘直接跌停，并且是开启了一字跌停板行情，首日就蒸发了20亿资金。而引发该股出现跌停就是在昨日公布了2019年半年度业绩预告，上半年净利润预计同比下降了75%-79%，作为维持了12年成长记录的优质蓝筹白马股，业绩出现如此较大的变动，资本市场就直接用跌停板来回应也是理所当然。

根据公司8年来的业绩表现，东阿阿胶净利润从2010年的5.82亿资金增长到2018年的20.87亿元，连续保持了每年的稳定增长，十几年来净利润年复合增长率已经超过了20%，是A股市场不折不扣的一只白马股，股票也被价值投资者长期持有，成为了“药中茅台”，在今年一季度股价仍有不错的涨幅，但是这样一只股票在今年上半年的整体表现却差强人意，大盘半年时间涨幅在19.45%，该股却只有0.68的上涨幅度。

那这样一只蓝筹白马股，中报业绩为何如此惨淡，东阿阿胶经历了什么导致跌停？

1、涨价预期降低因素的影响。该公司上半年净利润仅仅在1.81亿元-2.16亿元，而一季报实现的净利润在3.93亿元，也就是说，二季度很显然是处在亏损情况中，因为上半年的净利润远远低于一季度利润，这种情形就存在二季度公司经营问题，或者库存引起的销量不及预期导致的净利润大幅缩减。

造成此次净利润大幅度下滑的一大因素公司说是涨价问题，虽然阿胶有补血滋阴，润燥止血的作用，更有滋养皮肤，美容养颜的功效，但是从东阿阿胶的发展历程来看，再好的产品也也奈何不住8年涨了15次价格，这种不停的涨价节奏，让该公司虽然净利润上涨，但销量在不断下滑，8年来产品的销量降幅已经失去了一半的份额，虽然东阿阿胶此前的业绩增长是靠提高产品价格来进行带动的，但是一旦市场卖不动，库存增加，企业就要面临亏损。

2、受宏观因素和市场竞争影响。国内生产阿胶的企业并不少，同仁堂，国九堂还有济水阿胶等知名企业在互相竞争，尤其是同仁堂更是享誉数百年，在消费者越来越理性之际，购买都会从价格，售后服务和质量做比较，如果说仅仅是价格贵，但是质量和服务跟不上，很显然消费者并不会买账。若是十几年一直在提价，并且和同行相比没有其它竞争优势就难以保持长期稳定增长的业绩。

虽然受到了全球经济放缓影响，国内实体经济也受到较大冲击，但是作为老字号品牌，口碑肯定是能支撑企业长期运转的，之所以业绩会在长期稳定增长中面临急转直下的变脸情况，重要的就是产品卖不动了，本身阿胶的含金量一直以来都是受到大众质疑，在高价格时期消费者完全可以用其它商品替代其功能，如果公司通过不断提高产品售价，却在宏观因素影响中没有做到其它方面的成长，这种高价就会在特殊时期迎来消费者抵触或者消费需求下滑后的风险，也就会导致盈利进一步缩减。

总之：销量迟滞和价格涨价导致了东阿阿胶的业绩大变脸，如果公司没有积极的拓展新的渠道，并且开创新的消费群体，业绩下滑或许仅仅是开始，毕竟在当下消费需求低迷时期，公司靠长期涨价来维持业绩增长已经难以维系，如果市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户需求下降，那东阿阿胶将面临更大的考验。

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东阿阿胶最新披露的2019年中报预告显示，预计公司2019年半年度净利润为1.81亿元至2.16亿元，同比下滑75%-79%，业绩下滑的幅度还是比较大的，将对公司的股价造成直接的利空冲击。

而对于业绩下滑的理由，东阿阿胶解释为受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。

实际上，东阿阿胶业绩会出现这一幕并不惊讶

在过去资本市场上有多个谈资，其中东阿阿胶和驴皮的故事堪称经典，东阿阿胶总是以驴皮资源紧张为名，不断上调公司阿胶产品的价格，在最近20年涨幅惊人，单是最近10年东阿阿胶产品涨幅都已经超过30倍，经过不断的涨价，东阿阿胶销售价格已经达到了2000多元/斤，硬是把过去大众补品的产品定位提拔到了奢侈补品。

但是由于宣传得当，把东阿阿胶的作用从妇女补血延伸成为了美颜、养身、滋补等众多神效，依然吸引众多女性和追求养生、养身人士的推崇，这也促成了过去东阿阿胶业绩的高增长，并带动公司股价的飞升，成为A股一大慢牛股。

不过，产品定价过高，越发脱离市场消费群体，过去多年，实际上每一次提价都会有不多不少的东阿阿胶的忠实消费者选择放弃再追，加上此前央视对公司产品是水煮驴皮的质疑性报道，虽然公司站出来解释，但是事件还是引发各方对东阿阿胶产品功效的质疑，最终东阿阿胶将上演业绩坠落也是早有论调。

一个企业总不能一直依靠产品涨价而高高在上，企业在市场屹立不倒，依靠的是不断的技术革新、营销策略得当，而非一直让产品涨价，过度的涨价终将引发消费者用脚投票。

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话说我所了解东阿阿胶，1）本身东阿阿胶的产品功效是有滴；因为在中国大多数“女性补血用中药制剂药”基本都加阿胶证明是有功效的；复方阿胶浆对化疗后恢复有很好效果。2）市场需求，从2006年6亿市场规模，到2018年300亿，证明市场需求也是在不断增长；问题出在哪里？2006年东阿阿胶股份产品占市场的60～65%（2006年4亿左右东阿阿胶销量）；2018年东阿阿胶财务报告总销售73亿左右（但是有30亿左右是财务造假）实际销售在40亿左右，占市场总规模的14%左右。3）为什么会这样？管理层不务实，一为鼓吹“高大上”没有脚踏实地做好产品，2006年到2019年现在只是出了一个“桃花姬”阿胶糕产品（本来就是一个快消品）非要订一个奢侈品的价格。4）还有就是财务造假的代价太低，很可以骗取大量的荣誉！必然出严重的问题！最高管理层有木有其他违法行为，相信党和国家会搞清楚！“出来混，总是要还嘛！”