为什么港股“跌跌不休”但估值分位数并不低？| 价值微观
价值投资分析2021年第38期
恒生指数自今年2月份高点以来，已经调整了10个月了，跌幅达到20%以上。恒生指数当前的市盈率是15.47，股息率为2.57。而当前沪深300的市盈率为18.56，股息率为1.77，上证50的市盈率为13.75。所以，恒生指数的市盈率绝对值并不高，确切说还是全球最低估值的一个市场。
但是从恒生指数市盈率曲线可以看出，恒生指数市盈率百分位并不低，近十年的分位数为91.2%，近五年的分位数为81.6%，近三年的分位数为79.4%。
恒生指数从2020年9月开始市盈率快速升高，一个很重要的原因就是恒生指数在2020年进行了改革，将来自大中华区域(即内地、香港、澳门及台湾)的同股不同权公司及第二上市公司进入恒生指数的股票纳入了选股范畴，个别成份股比重上限设定为5%。
过去港股曾因不允许“同股不同权”而将阿里、京东、网易、百度等一批国内互联网科技巨头推向海外。而这次改革让恒生指数纳入了更多的科技股，现在恒生指数中有很多科技股，比如：阿里、美团、小米等。
这些互联网公司今年的日子并不好过，股价持续下跌，阿里的股价从最高的309.4下跌到当前的109.5。但是这些科技公司由于成长性更好，所以整体市盈率偏高，因此把恒生指数的市盈率也整体拉高。这也是为什么恒生指数在“跌跌不休”的情况下，依然还有较高的市盈率的原因。
从恒生指数的走势和资金流向可以发现，今年恒生指数持续下跌和资金持续流出有很大的关系，但是最近流入港股的资金开始逐步增多，恒生指数也开始逐步走高。
从恒生AH股溢价指数的月度K线图来看，A股和港股的股价差持续增大，虽然这种股价差长期存在但是对于投资者尤其是机构投资者而言，肯定更愿意购买“便宜货”，并且随着两地金融市场联系越来越紧密并且A股市场也越来越开放，两者之间的股价差长期看肯定会逐步减小。
而且未来机构投资港股会越来越多。在2020年，共有1095支公募基金投资港股，持有港股的总市值达到了3447亿人民币，占基金规模的15.8%，占港股通南向整体16.4%。
所以，恒生指数虽然今年表现不佳，且估值分位数并不低，但是其估值绝对性相对较低，并且投资价值也越来越高。
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