公司如何估值？

作为一位风险投资行业的从业者，我想对和大家说的是“理论是一码事，实践是另一码事”。这个问题下其他朋友给出的答案当然都不算错，但在实际操作中我们其实是很少用的。无论是市盈率法（P/E）、市销率法（P/S）、市净率法（P/B）、EV/EBITDA倍数法，还是DCF现金流折现模型、重置成本法……书上爱怎么吹怎么吹，实践中风险投资机构的估值方法（尤其是对A轮以前早期项目的估值方法）往往相当简单粗暴。

最常见的其实就是两种：

1.简单粗暴法：

我们这个项目需要200万人民币作为启动资金，但是我们只愿意出让10%的股权，所以我们估值2000万人民币。

2.觥筹交错法：

酒席上/餐桌上/会议室中/电话里——

创业者：我觉得我的项目值5000万巴拉巴拉。

合伙人：我觉得太高了，因为巴拉巴拉。

创业者：好吧，那我觉得4000万也行巴拉巴拉。

合伙人：3500万吧，3500万我就投10%巴拉巴拉。

创业者：emmmm，我考虑一下……成交。

说实话，我第一次接触到这两种估值方法的时候，眼珠子都快瞪出来了，感觉自己的智商受到了挑衅。后来接触的项目和经历的事情多了才发现——大多数初创企业哪有你说的这些估值能用到的财务数据啊？人家说不定产品都还只是个模型图，app都还在研发阶段呢……这么一想，这两种估值方法还是有它的内在合理性的，简单粗暴就完事了。

其他网友观点

估值，是一个很有意思，但又很难说清的话题。做传统生意靠现金流和利润活着的公司，觉得上市公司给竞争对手，动辄十几倍的PE，那就是在诈骗。传统行业上市公司觉得那些亏损，还能上市，不是说靠PE,PB,来估值的互联网公司才是诈骗。传统的互联网公司说我有大量的用户基础, DAU,各种留存,赚钱只是时间问题,那比特币才是诈骗。比特币的信徒觉得BCH, ETH, EOS以及所有的ICO才是诈骗。

对投资机构来说，估值定价是投资重要的环节，也是投资协议的重要内容，是非常重要的顶层问题，同样，也是最不重要的问题，企业经营失败破产，估值再便宜，都意味着血本无归。低估值，大概率是可以能保证挣点利息，而不至于成为站在高岗上的接盘侠。

下面，我不讲估值的方法，因为估值的方法上百种；也不讲中后期项目的估值，因为中后期项目估值很简单，市盈率，市净率，DCF、相对比率法都可以，我只讲虎哥对偏早期企业估值的一些理解。

对于早期创业公司而言，估值兼具艺术性和技术性。并没有太多财务数据可以参考，商业模式也不一定有直接可比的公司对照。无论各种估值方法的描述多么高大上，公式多么繁杂，语气多么正规，其实企业估值说到底就是一个字“猜”。新人熬夜算，老炮张张嘴，投前拍脑袋，投后完拍大腿。不要说中国是这样，美国也是一样， 知名的风险投资人威廉德雷珀，这也是知名的风险投资机构德丰杰创始人，蒂姆德雷珀的父亲，在他所写的《创投帝国》中有这么一个故事，让我记忆深刻，他们在旧金山，见了一个团队来融资，公司估值700万美金，释放三分之一的股权，德雷珀不解的问道为什么估值是700万美元呢？答曰：我们团队有7个人，每个人价值100万美元，德雷珀听了哈哈大笑：那来之前为什么不在加州在多找几个人，这样你们公司的价值就能更高了。

关于企业估值的几点分享：

第一、行业市场整体估值

市场和行业状况究竟怎么样？这是一个相对比较容易量化的指标，通过查询同行业的PE、PB倍数，以及最近的同类公司融资情况，都能找到类似的参考数据，但要记住的是，这些数据都只是用来参考的，用来为结论去服务的。

第二、企业的发展阶段盈利预期

一般来说，企业处于发展的初期阶段时，可以享受的估值要高一点。毕竟，越小的时候，成长性是更快。但目前总体来看，大量的初创公司，估值都是被高估了。

第三、行业特征

那有的行业就是要靠烧钱，烧的还比较厉害，比如说互联网，商业航天、芯片、生物医药，它对资金的需求量比较大，如果估值太低，那几轮融资下来，创始团队的股权可能就被稀释没了。之前见过一个芯片类项目，天使轮就释放了50%，我们在A+轮时，创始人持股比例就到了20%以下了，那我们认为这样的项目是有先天性硬伤的，因为它接下来的持续融资，持续稀释，非常不利于保护企业家精神。

第四、不同投资人对估值的看法不同

比如说来自于产业的投资人，更看重的在业务上是否产生战略协同效应，其次才是财务效应，产业投资者带来的资源也不一样，比如小米投资某家企业，带来的不仅仅是资金，可能还有订单，那对企业的议价能力就会更强，企业也愿意降低估值。去迎合。而股权投资机构扮演的更多是财务投资者。

第五、融资规模和愿意出让的股权比例

创始人愿意出让的股权比例如果太少，对于投资人来说可能就觉得不值当，投入太多精力，实践中10%到20%左右，比较常见；投资机构也可以根据企业未来6个月或一年，需要达成怎样的目标，从而判断大概需要的资金金额，基于这个的资金金额，假设出，出让的股权比例在20%，先做一个评判，也能够大概推算出这个项目的估值。

第六、行业门槛

高门槛意味着竞争对手比较少，可能获得超额收益。比较高，比如我们刚才提到的航天领域，集成电路领域，还有航空发动机领域，重型燃气轮机领域，包括大型无人机领域以及生物医药（尤其是新药研发领域），这些领域的技术要求非常高，人才也比较稀缺，资质申请也比较难。

第七、创始人带给投资人的信心

有创业经验的创始人，天使轮的项目估值就会比较高，比如说雷军的天使就可以融几千万人民币，这属于顶级创业者。再往下比如说互联网公司的高管，或者是没把公司做到上市，但也做到几亿美金的公司创始人，通常也能获得上千万人民币的融资，这种连续创业者，成功的可能性比较大、所以投资人愿意给的估值，就会比较高。

第八、创业团队的整体背景

在有些领域的估值是非常依赖于创始团队的整体素养和背景，比如说现在非常火的商业航天领域，这个领域拿到融资最多的细分方向就是运载火箭，目前有三个比较知名的公司，蓝箭、零壹空间和星际荣耀，它们都拿到了几个亿的融资，估值也都达到几十亿的这个量级，这三家公司呢，我们军工事业部都深入的调研过，它们目前，都还没有实际业务，走得快的蓝箭在近期发射了一枚火箭，还发生意外失败了！那这么高的估值是靠什么来支撑的呢？就是这个“团队”。因为做火箭发射的人实在是太稀缺啦，一枚火箭核心就是总体设计和发动机，而火箭的总体设计的团队都在航天科技一院的总体设计部，火箭发动机的团队都在航天科技的四院和航天科工的六院，这是做固态发动机的；还有航天科技的六院，这是做液体发动机的。哪家商业运载火箭公司从上面这些体系内的院所企业挖的人越多，那这家公司的估值就能更高，而目前蓝箭、零壹空间、星际荣耀的核心团队基本上都是来自于航天体系内的研究院所，人数也是最多的，估值自然就会很高。

估值不是数学问题，是投资人和企业家之间的博弈，双方谈判的艺术，受经济周期、行业政策、市场变化、募资市场的信心、投资人的背景、企业的数据等等多方面影响，说到最后，还是企业自身的稀缺性。你不投，企业找其它投资机构来投的容易程度来决定的。

很多新兴领域的创业者认为，如果在第一轮不拿个2亿人民币的估值就不叫作融资，拿到这个钱半年以后我就能走到市场。估值不是投资回报的主要敌人，成长性才是，价格只是一个相对概念。估值其实是企业家的敌人，我们调研了有很多企业，在前几年，在企业早期A+轮或者是B轮融资过程中，被一些可能不专业的投资机构或个人裹挟着，以高估值融到一笔资金。可当市场回归理性，企业需要真正的战略投资者帮助的时候，但由于反稀释条款的限制，新的投资者又不可能接受如此高的估值条件，只能选择放弃。那后续企业的发展也只能是自求多福。

作者：张虎成，优选控股创始人；财经视频节目《虎成论金》主讲人。欢迎搜索关注我的主页【虎成论金】，谢谢！

其他网友观点

谢谢邀请。

估值这个问题，现在一般企业在进行投融资的时候经常会遇到，投资人会问“要融多少钱，打算出让多少股份”，如果你打算融资1000万，出让5%的股份，那就是你认为你的企业估值是1000/5%=200000000，也就是2亿的估值。估值大小直接决定了你能融多少钱，出让的比例大小。

如果你是天使轮，也就是项目还没正式成立，只是一个想法阶段，这个时候是没有任何财务数据的，一般这种情况，融资是参照同类型同规模的项目估值来进行预估的。

如果你的项目已经有财务数据，一般会涉及到公司的收入和利润，计算方式也比较复杂。有一种比较简单的估值方式，就是直接根据你想要融资多少钱，想要出让多少股份，直接计算出公司估值。

所以需要多少钱，主要是公司接下来的走向，企业要做哪些事，需要多少钱，比如需要500万，然后乘以1.5-2.5倍，大致就是你要融的钱了。

另外就是融资比例，稀释比例越多，话语权越小，所以，在没有自我造血钱，前期不要为了融更多的钱稀释掉大部分的股权。所以要规划需要融资多少次，每次平均稀释多少股份。

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