如何理解2019年美国股市连创新高？

图片仅仅调侃。都是纸老虎，可是纸老虎已经硬核十年了。

我还是那个观点，我们应该希望美国股市能够继续创新高，因为：一方面美国经济和中国经济有联动性，毕竟国际贸易是一根绳子，我们都是绳子上的蚂蚱，所以美股连创新高是好事。另一方面中国大量互联网公司在美上市，很多公司是亏损公司，比如美团，蔚来汽车。如果美股融资环境恶化，那么我们是否会受到冲击？

如何理解2019年美国股市的上涨。原因很简单，美国的科技创新尚有余力，比如缓解美国通胀的关键技术就是页岩油气开采技术。从二战后的美国经济过往看，美国经济最困难的是上世纪70年代，水门事件+中东战争导致的两次石油危机+经济滞胀+布雷顿森林体系结束。但是石油危机和经济滞胀其实是同一件事，就是石油受制。而现如今虽然美国的货币在宽松，又是扩表又是降息，天天大标题“美国正在印钞”，但是通货膨胀水平美国现在是1.7%-1.8%的水平浮动，这个通葬率水平是比较低的。根据西方惯例，2%-3%的通胀率才是正常通胀率。

通胀水平温和，那么东西便宜是不是因为经济不景气呢？

从另外两个数据，你可以发现美国是低通胀、低利率和高增长并行。一个数据是美国的GDP三季度增长了2.1%。另一个数据是美国失业率如今3.6%。而希腊的失业率17%多，欧元区大约7.5%的失业率。所谓纸老虎和纸老虎之间，没有对比就没有伤害。

美国股市，并不是炒高的，而是真正的利润提升。标普500的市盈率平均如今是23倍。当然了，历史上看美股的这个市盈率不能算低，在上世纪90年代以前，标普市盈率一直是8-24倍。后来在2000科技泡沫和2009年次贷+欧债危机市盈率曾有几百倍。美股和美国经济现如今的确同时在高位，但美国经济掉头需要满足如下条件：GDP增长停滞，PMI完全跌入50以下并不再反弹，通货膨胀率突破3%，失业率超过5%。

在现如今，有些指标距离危机还有点距离。所以，今年的美股上涨，合情合理。

关注：经济学家普遍预期2020年年底美国经济掉头。但是，会成为现实吗？我不知道。

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2019年美国股市连创新高有以下几个原因。

第一个原因是美国减税政策带来的对股市的支撑。

美国的减税政策有两个作用，一是企业的利润税率从35%降到20%，二是海外利润汇回税率大幅下降，由35%降至15.5%。这带来两个影响。一方面，企业税率的下降直接促进企业利润的上升，利润上升反应到股价上面就会是股票价格上涨。另一方面，企业利润的会回使得美国资本流入增加。股市是美国资本最大的蓄水池，资金多了，自然股价整体就会上涨。

第二个原因是美联储的三次降息。

美联储这三次是预防经济下行而提前降息，依照从前的经验，美联储在这种情况下降息与否是值得商榷的，但是在强大的政治压力下，美联储还是屈服了，降息了三次，每次降息0.25%。降息使得市场上流动性增加，美股得到了最直接的刺激，股价上涨是没有什么疑问的。我们都知道经济下行时期股价并不一定是最低，因为经济下行一般伴随着利息降低，而降息就会使股价增长。

第三个原因是企业对自家股市的回购。

企业回购是企业利用自己的现金或者是发债来买自己的股票。近几年来美国债券利率下行，上市公司发债的成本降低。很多公司利用低成本的债券来购买自己的股票，美股回购规模达到了新高，进而大规模的回购推动了股价的整体上涨。

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2019年美国股市连创新高让很多人想不通，美联储加息不是利空美国经济吗，美国对全球发动贸易战，不是两败俱伤吗，为什么美股确还在创新高？笔者的理解是惯性，体量越大的经济体，惯性越大，就是失去了动力，也会沿着之前的运动方向再前进一段距离。

好比我们开车，加速到100迈后松开油门，虽然没有了动力，但还是会滑行很长的距离，这时你就是踩刹车不会马上停下来。美股就是这种情况，打开美股的周线图，我们可以把美股上涨分成三个阶段：

第一阶段：2009-2015年，美元量化宽松阶段，经济复苏刺激经济增长，为美股上涨提供动力；

第二阶段：2016-2019年，美元货币紧缩，世界财富流入美元资产，这是美股第二阶段上涨的动力；

第三阶段：2019年之后，量化宽松不用说了，资金流入也没有了，因此，在2019年之后，美股已经失去了继续上涨的动力，好比松开油门的汽车一样，靠惯性在前行。

美国经济就好比一辆高速行驶的列车，因为体量太大，就是失去了动力，也不会立刻停下来。会在原来的方向上继续前进一段距离。

总结：我们可以这样来描述美股的这波牛市，2009-2015年，是因为经济增长刺激股市上涨，这里上涨的动力是内生的，是美国经济增长导致的，好比一辆动力十足的列车在加油门；2016-2019年，美股上涨是因为外部资金流入美国导致的，这是外力作用下的上涨，好比美国经济这辆列车被人从后面推着向前跑，这期间，美国经济自己的动力在下降；2019年之后，美股经济的内在动力和外资流入的外部动力都没有了，但是，因为之前美股上涨的趋势已经形成，所以，虽然动力没有了，但还会向前冲一段，这是笔者理解下的，2019年美股为何还在创新高的原因。

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