解读俄乌冲突影响：黄金原油看涨，A股短期调整不改长期升势

德国法兰克福证券交易所外拍摄的“熊牛对峙”雕塑。 乌克兰局势骤然升级引起全球市场较大波动。 新华社记者 逯阳 摄

2月25日，俄乌冲突加剧。据公开消息，一架俄罗斯军机在乌克兰中西部的文尼察州被击落，俄亦称乌克兰军队炮击了俄罗斯南部城市别尔哥罗德，7栋居民楼受损。

全球资本市场对此迅速做出反应。不过，在24日A股三大指数、香港恒生指数、欧洲三大股指等齐齐下滑后，25日市场迎来了反弹。

当日，A股三大指数集体高开，全天震荡走高，截至收盘，沪指、深成指与创业板指分别涨0.63%、1.21%与2.58%。欧股亦开盘走高，截至南都记者发稿时，英国富时100、法国CAC40等主要指数大面积飘红。然而，港股市场仍较为低迷，恒指继续下跌。

那么，俄乌冲突对全球和中国资本市场的影响几何？

黄金价格有望继续走强

有分析称，目前来看，原油价格和黄金价格继续上涨的可能性较大。川财证券首席经济学家陈雳对南都记者表示：“原油方面，伊朗和谈无法达成一致协议，而俄乌方面，在俄承认顿巴斯地区独立的情况下，短期俄罗斯与乌克兰冲突持续风险升级，都在进一步增加原油的上行风险。”

他说，年初以来由于对美国高通胀和货币政策的重新定价推动美国股债双杀，黄金避险属性重新获得资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。短期内，俄乌问题很难快速缓解，后续黄金价格预计将在美联储加息预期和地缘政治等因素下继续走强。

陈雳补充道，除了黄金及原油的主题基金外，当前油价站上100美元/桶关口，有望支撑化工品价格高位，当前煤炭价格在保供下趋于稳定，煤化工企业盈利有望提升，建议关注相关投资机会。

招商证券也认为，当前全球通胀高企，主要大宗商品上行明显，行情已经蔓延至黄金，黄金或从避险需求逐步演化为滞涨风险以及美联储货币政策预期边际放松带来的长牛。

该司一份最新的报告称，地缘政治冲突也将对全球通胀进一步强化，俄罗斯为全球重要的原油、天然气、镍、小麦等出口国，乌克兰也为重要的谷物出口国，冲突本身会影响国内生产和出口，而后续欧美等经济体的制裁也会令供应受阻。Brent和WTI现已突破100美元大关，未来仍有进一步上行可能，全球将面临更大的通胀压力。此外，短期战争阴霾笼罩，黄金作为重要避险资产重获市场资金青睐。全球最大黄金ETF基金SPDR今年前两个月分别净流入42.09和11.56吨。

2月24日在德国法兰克福证券交易所外拍摄的手机屏幕上的法兰克福股市DAX指数。 新华社记者 逯阳 摄

全球风险资产短期或受冲击

但后期有望修复

不少机构认为，在俄乌冲突的影响下，股票等全球风险资产短期或受到一定冲击，但是后期有望修复。国联证券表示，大宗商品价格或阶段性受支撑，中长期对于军工、自主可控主题有利。

国海证券首席经济学家陈洪斌对南都记者表示，地缘冲突之下，避险情绪先行，对于股票市场短期是利空的。尤其当冲突进入到军事行动阶段，不确定性的超预期上升，导致市场短期避险情绪升高，投资者会选择无差别抛售风险资产，对中国股票市场有不利影响的概率较大。

他补充道，但是当短期抛售结束，由于我国拥有强大的制造业基础，良好的宏观经济前景，中国资本市场将长期是动乱国际局势下的优质资产。“原因有多个方面。首先，近期国际资本不断流入中国市场，推动人民币汇率不断走高。”

据债券通数据，2022年1月境外机构净增持境内人民币债券663亿至40697亿；另外EPFR Global数据表明，今年1月净流入内地股市境外资金达166亿美元，这是新冠疫情爆发以来第4次单月净流入超过100亿美元。

陈洪斌分析，这与过去的经验不同，以往地缘政治危机时期，国际资本出于避险需求，主要流向美国市场，并且近期美联储即将加息，更会促使资本回流。但当前美股估值依然处于高位，叠加过去一段时间美元的持续走强，而我国A股市场估值相对较低，这导致大量国际资本选择进入中国。

他也认为，军事冲突将消耗大量工业制成品，其中除了军用装备之外，还有军民两用品以及后勤保障资源，战后重建也将带来大量的工业品需求。“中国拥有全球最完善、产能最强的工业体系，能够在保障当地军民工作生活以及战后重建等方面起到重要作用。”

此外，俄乌冲突可能导致部分大宗商品出现短缺，催生结构性行情。俄罗斯是能源（石油、天然气）、粮食（小麦、大麦、玉米）、金属（钯、铂、镍、铝）等大宗商品重要供给国，乌克兰是粮食（小麦、大麦、玉米）、芯片材料（氖、氪、氙）的重要供给国。陈洪斌说：“如果冲突本身或者西方国家对俄制裁导致这些商品供给减少，将直接促使其价格持续上涨，并间接通过产业链推动中下游产品价格提升。例如，能源价格上涨会导致高耗能大宗商品价格上行（铝、钢铁等）。中俄之间良好的双边关系有助于国内厂商以合理价格进口俄相应商品。”