如何看待药明康德以后的发展？

角兽药明康德上市以来连续16个涨停，股价报129.1元，公司发行价21.6元，每中一签盈利高达10万左右。

但值得关注的是，公司已经连续4日披露股价异常波动或风险提示公告，重点提示了公司估值已处于高位，静态市盈率已达到100.28倍，远高于同行业上市公司均值37.05倍，投资者在投资过程中，应该客观看待公司价值，理性对待股价波动。

值得注意的是，独角兽概念被热炒，公司估值不断提升时，投资者需要回归理性，关注公司的基本面以及成长性是否足以支撑其估值。毕竟估值需要有企业业绩做支撑的。

药明康德，因为这家公司所处领域非常特殊，断断续续做了比较长时间的了解，才有了一个基本的定性，今天做一篇长文回答该问题。回答两个要点，第一药明康德公司好不好？第二，药明康德目前股价贵不贵？先表态，我认为药明康德是一家优质公司。

先讲个题外话！谈谈A股和每股美股市场投资者态度差异。药明康德这家公司回归A股，对于A股市场来说，多了一家优质公司，可喜可贺，相比三六零和分众两家带着套现又圈钱的目的来讲，药明康德将会给市场带来正面的影响。另一方面又觉得，从下图一药明康德、分众、三六零在两地市场表现(下图美国市场市值已折合为人民币)（图一）

可以看出美国投资者的态度，远不如我们国内开放，他们对新事物，似乎不如我们理解的快。未来会上市的迈瑞医疗，也将会证明我的这个观点。从投资者的态度看，显然国内更支持创新，而美国佬，相对保守。从对创新态度，因此判断，未来中国就是比美国强？

一、药明康德为什么是优质公司？

正如开篇所讲，药明康德所处行业独特，药物研发外包行业，包括CRO与CMO/CDMO两类，我个人理解该行业有前景，因为可以理解为药物研究外包是行业的更深度分工，节省制药公司成本，行业有存在的必要性，与台积电芯片的代工相似，药明康德代工研发，台积电代工生产。再者也有富士康代工成品制造。CRO行业规模2017年超350亿美元，根据南方行业研究所预测，全球未来4年行业复合年增长率达到8%！国内CRO发展高于全球平均水平。（图二）

南方所预计CMO及CDMO市场至2021年年复合增长率达12.73%，2021年规模达到1025亿美元，当然研究机构的预测，只能做小小参考，但是药物研发外包的行业成长确定性大，因为该行业提高医药企业研发效率，节省成本，且行业渗透率保持高速增长。

药明康德在行业中的地位。图三和图四是全球CRO公司的市场份额。

（图三）

（图四）

因为有四家公司合并为两家，所以药明康德的市场份额排在了行业第九位。看行业兼并也是有意思，行业老二合并表中倒数第三，行业老三合并表中倒数第二。观察三年每家公司的市场份额变化，第一二四六九名在下降，其它公司在逐步提升，其中药明康德三年来市场占有率增长幅度最大23%，是增长最快的一家。

从公司业务覆盖范围看，药明康德与科文斯最全面。最后商业化生产都有了，代工生产环节也有了，说明药明康德的战略布局全面，更有魄力，当然，能否做好全部业务，需要看公司的执行力。如果加一个代工销售管环节是否意味着合作药企只负责开户收钱呢？开玩笑了！似乎不可能有这么一个环节，除非无关联的独立的销售公司去做，奇葩的分工。图五是各家公司的业务覆盖范围。

（图五）

募投项目主要如下图，图六。根据药明康德一季报显示，公司净资产为66.57亿元，那么加上募投中的前九大项目建成投产，公司净资产将过百亿元。公司近三年平均扣非净资产收益率为17.38%，最近三年净资产收益率逞增长状态，考虑到研发代工产业话语权并不太高，因此保守假设未来扣非净资产收益率大约就是这个平均数，大约17%！（图六）

药明康德近三年经营增长较快，营业收入从2015年48.8亿元增加到2017年的77.65亿元，净利润也是大幅提升，从3.5亿元增加到12.27亿元。这点也符合全球行业市场份额变化的分析，药明康德份额增长最快。图七药明康德三年营收与利润简况。

(图七)

近两年，药明康德投资大，加快扩张节奏，现金不足，因此，需要外部资金来满足快速扩张，IPO融资净额21.3亿元，自筹36.1亿元，这个状态还是很好，并不是全靠资本市场来募资，需要管理层花心思另想办法。图八，每股现金流。(图八)

最后再提一下孤儿药，有可能通过药品研发外包的形式加大开发，这点我不懂，只是猜测是不是可能？如有专业人士看到，请指点。

综合来说，药明康德属于一家高科技公司。行业门槛极高，未来会继续提升门槛。该公司处于成长较快阶段，相对于同行其它公司，药明康德更具有进攻性，目前看，在行业中竞争力强，属于优质公司。但风险在于，新上市公司，难以全面了解，因此存在目前未了解到的不良影响，且该公司实际控制人控股的公司较多，这点也是潜在风险，因为现在还不能全面了解。

二，药明康德的估值高吗？1、昆泰IQVIA，2017年营业收入97.37亿美元，净利润13.09亿美元，目前市值205.65亿美元折算人民币1295.6亿元人民币。

2、美国实验室控股（科文斯母公司），2017年营业收入104.41亿美元，净利润12.8亿美元。目前总市值186.62亿美元折算人民币1175.71亿。

3、Syneos Health（因文健康与INC研究所合并后公司新名字），2017年营业收入26.72亿美元，净亏损1.38亿美元，2015年和2016年净利润分别是1.13亿美元和1.17亿美元，目前总市值是44.71亿美元折合人民币281.7亿元。

4、2017年，私募股权公司潘普洛普纳资本以50亿美元收购Parexel（精鼎），相当于315亿人民币。

5、(ICON)爱科恩，爱尔兰公司，2017年营业收入17.58亿美元，净利润2.81亿美元，目前总市值70.49亿美元折合人民币444.09亿美元。

6、药明康德，2017年营业收入77.65亿元，净利润12.27亿元，目前市值1384亿元。

从全行业股价水平来看，显然药明康德股价贵的要命。

从药明康德今年一季度情况看，营业收入同比增长21%，净利润同比减少13%，目前股价还是偏高，无论是看公司本身还是看全行业，药明康德股价都是偏高。国内投资者对于药明康德的期望，热情大于理智。

昆泰股价从2013年5月的45美元涨到现在100.49美元，用了5年。下图九是昆泰股价历史走势。

(图九)爱科恩股价从1998年6美元涨到现在131美元，用了20年时间。图十爱科恩历史股价走势。

(图十)美国实验室控股公司的股价，从1990年4月的26.8美元涨到今天的182.42美元，用了28年。图十一是美国实验室控股公司股价历史走势。

(图十一)药明康德现在已经是行业内市值最高的公司，一个月完成了行业老大28年的市值上升之路。因此更加确定药明康德股价高。

最后结论：药明康德是一家好公司，但股价明显太高了。

风险提示：以上是结论纯属个人观点，不可作为买卖股票依据，每个人投资需要独立思考，独立判断。