有分析报告认为美国正面临着堪比次贷危机的经济下滑。这种可能性有吗？

昨日美股的三大指数又无一例外的全部下跌了，并且跌幅扩大到了1%以上。可以看出，现在的美股已经出现了当时2000年、以及2008年的金融危机前兆。

美股未来走熊也是大概率的事件，这个是我们大部分人可以预期的！

那么美国是否会面临着堪比次贷危机的经济下滑。这种可能性有吗？我觉得有这个可能性，原因有几点：

第一，美股已经走了10年牛市，即将迈入熊市下跌周期，给予美国的打击一定是巨大的。

我们可以看到，历史上美股出现大级别的回调和熊市都会满足两个条件：

1）走熊之前一定会走出长级别的牛市和大级别的上涨空间；

2）走熊之前，一定会有一段长时间的震荡，滞涨情况出现；

如果同时满足这两个条件，那么说明美股走熊的概率非常高，而如今的美股已经走了10年的牛市，在2018年开始又已经出现了明显的滞涨，所以条件都满足！

另一方面，从市盈率来看：

美股道琼斯的平均市盈率已经达到了21.8倍左右；达斯达克的平均市盈率已经达到了26.4倍左右；标普500指数的平均市盈率已经达到了21.82倍左右；

参考美股几十年的走势来看，往往大于20倍的市盈率就是进入了“卖出周期”，而小于10倍左右的市盈率才是“买入周期”。

所以，从美股现在的形态，以及美股三大股指的市盈率来综合判断你，目前的美股就是踩着牛市的尾巴，随时可能进入熊市的周期。一旦美股走熊了，那么必然会拖累美股的经济和金融市场的环境。

第二、美联储10年以来首次降息，并且对于未来的降息预期非常大！

2019年7月，美联储在10年里首次启动了降息，降息25个基点，虽然降息幅度不大，但是打破了10年未曾降息的魔咒确实引发了市场关注。

不过，对于这一次来说只是一个：“预防性降息”，给予美国经济和美股并没有带来巨大的刺激，反而出现了下跌。

而我们现在又看到了几个未来可能促使美联储继续降息，甚至开启降息周期的因素：

1）当前十年期美债收益率与美国联邦基金利率已经出现倒挂，反映出市场的降息预期强烈。

根据2%左右的十年期美债收益率水平，倒挂幅度达到50BP，需要降息2次才能解除倒挂。

如果需要维持50BP的期限利差，则需要降息4次。

而近年来十年期美债收益率与联邦基金利率的利差维持在1%以上，这意味着6次以上的降息。

2）上一轮“失业率筑底+时薪增速筑顶”出现在2006年7月至2007年10月，随后次贷危机爆发，美国经济基本面迅速恶化，美联储快速降息并开启量化宽松。

而此次的“失业率筑底+时薪增速筑顶”在2018年底，2019年头再次交集，意味着美国未来的失业率可能会有所攀升，无法维持在一个较低的水平，那么对于降息来说，概率就更高了！

（下图，蓝色区域为降息周期，黄色为时薪增速，蓝色曲线为失业率）

3）特朗普连续对美联储施压，要求美联储加大，加快降息的步伐，从而刺激经济回暖，刺激股市上涨！

我们知道美联储对于降息的目的是建立在经济走弱，美股走差迹象出现以后的策略。但是如今许多数据都已经表明美国的经济和股市即将要走弱，萧条的迹象，而这个时候美国总统特朗普又不断给予美联储施压，所以未来降息的概率非常大。

这种“预防性降息”如果没有达到理想的刺激效果，那么未来很有可能就是转变为衰退型降息。这样一来的话，其实就正式宣告美国走入萧条期了。

第三、巴菲特的“异常举动”！

股神巴菲特是美国经济和美国股市最大的拥护者。但是最近几年里，巴菲特的种种行为告诉我们，其实他已经开始为美国的经济和股市开始担忧。

第一个现象：

巴菲特的伯克希尔持就已经持有了1110亿美元的现金，持现规模创该公司史上最高。

第二个现象：

“股神”巴菲特已经连续两个季度净卖出股票资产了，还创下了2017年底以来最大季度净卖出额纪录。

第三个现象：

巴菲特的回购并不积极，伯克希尔今年上半年仅回购了21亿美元的自家股票。

可以看出的是，巴菲特的投资理念已经从大肆收购转变为保守防御了。而他在自己的股东大会上也曾经表示说，自己目前最苦恼的就是“没有好的资产和股票可以购买、收购！”

其实这就意味着现在美国大部分的上市公司股票已经不便宜了，也不值得巴菲特大肆购买，那么既然出现了这样的情况，未来势必会有一个我们难以预计的大级别调整。

第四、黄金走强，避险情绪升温！

我们都知道，黄金是出了名的避险品种！乱世买黄金，任何一次的金融危机，经济萧条都会给予黄金带来巨大的涨幅。

根据历史的经验来看，美联储历史上的四次大规模降息周期一旦开启，黄金都会有不俗的表现。在美联储开始降息后，黄金出现了较大幅度的上涨，在第1、3、4轮降息周期中，金价分别取得了12.4%、30.3%和17.28%的涨幅。

而今年，黄金已经突破了1500美元/盎司的高度，并且丝毫没有回调的迹象，其实已经可以看出市场的避险情绪隆重。

那么一旦美联储降息周期开启，美股下跌开始，黄金的“吸金”能力就会逐步提高，导致市场里的资金抱团取暖，这样，避险情绪就更高了！！

我的分析和总结

我们可以参考历史的经验，2000年和2008年所爆发出的两次大级别美国金融危机，其实都有一些明显的共性，那就是：

1）美元指数回落；

2）黄金上涨；

3）十年美债下跌，和利率出现倒挂；

4）股市高位震荡，甚至开始大幅度下跌；

5）降息周期打开；

而如今2019年的美国，确实也同样遇到了这些所谓的特征！所以说，我们不能说未来的美国依然强势，甚至通过开启降息能够解决美国经济数据疲软，美股走熊的结果。

而更值得我们注意的是，现在的美国有了那么多类似2000年，以及2008年的共同特征，是风险大于机会的周期，是应该保守，理智，防御的阶段。

所以我觉得，有分析报告认为美国正面临着堪比次贷危机的经济下滑，这种可能性是有的，而且还不小！未来能否触发金融风险，还是要看未来的美国经济和美国股市走的是“硬着陆”还是“软着陆”了。

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其他网友观点

有分析报告认为美国正面临着堪比次贷危机的经济下滑，这些报告不仅来自于美国的经济学界、华尔街投行等，也来自一些非美国家的重要研究报告。对此观点我是认同的，认同的原因有以下几个主要方面。

一、美国虚拟经济比例过重

虚拟经济是以实体经济为基础的。当二战后全球第三次产业迁移时，发达国家的低端、高污染与高能耗产业向中国等发展中国家转移，这导致发达国家的实体经济逐渐出现了空心化的现象，而随着中国等发展中国家制造业竞争力的不断强化并走向世界前列，发达国家实体经济空心化问题就变得更加严重，美国就是突出的代表之一。

美国处于全球经济生态链的高端，试图通过服务业的发展与高度金融化成为世界经济产业链的顶级猎食者，但是这个链条的形成必须有两个基础，一个是美国内部实体经济与虚拟经济的相对平衡，二是具有控制全球实体经济的能力，也就是说美国的虚拟经济要么建立在自身实体经济的基础上，要么建立在其他国家实体经济的基础上。但是美国目前在这两点上都出现了严重问题，内部实体经济空心化问题依然严重，而外部掌控他国实体经济的能力在下降，这就让美国高度的金融化成为了沙滩上的楼阁，很容易崩塌，因为它的虚拟经济无法找到平衡的支点。

次贷危机之后，美国并没有对危机深刻反省，反而虚拟经济在美元超发的支援下加速扩张，当前美国的虚拟经济是美国实体经济的50倍，是世界GDP的10倍，远远大于2007年时期的规模，这显然是一个超级泡沫。而高度金融化令超量货币在金融体系内空转，这不仅使美国的实体经济无法恢复，而且不断推高美国金融体系的杠杆率，这令美国的金融风险系数远高于2007年时期的水平。

而特朗普政府又犯了严重的贸易保护主义错误，这将美国与世界实体经济关系进一步割裂，这种情况下美国的虚拟经济就进一步失去了支点，美国当前无疑等于抱着全球最大的金融核弹，一旦危机爆发，显然比2008年次贷危机规模要远大得多。

二、美国的债务增长过快

美国目前债务水平向22.5万亿美元靠近，且每年以超万亿的规模增长，滚雪球式的债务增长说明美国的债务经济已经失控了，当债务经济失控时，美国必然会利用经济危机来转嫁美国的债务危机。

经济危机原本就是美国等西方国家经济发展中的必然现象，基本上每十年一个危机周期，而在危机周期中，美国可以通过美元的国际货币优势与国际金融优势向全球转嫁债务。所以美国自身就具有推动经济危机爆发的动机，而美国经济当前又处在新危机周期率当中，爆发危机的概率偏高，这种情况下美国经济容易出现断崖式下滑现象。

三、美国金融市场动荡加剧

随着特朗普贸易保护主义的不断深化，近期美国金融市场动荡加剧，股市暴跌、债券与货币收益率大跌、恐慌指数攀升、国债收益率频繁倒挂、黄金等贵金属大涨，这都说明美国的金融高风险开始浮出水面，市场的避险情绪与对冲功能都表现的非常突出。如果美股持续大幅下挫，那么美国经济很快就会遭受重创，因为美股对美国经济具有深度影响力，且美股处于历史高峰期，一旦美股出现崩盘现象，金融危机很快就会浮出水面，美国经济的衰落程度也会比2008年次贷危机时期严重。

四、美国对外政策失序

特朗普上台以来，美国奉行单边主义，大力推动贸易保护主义，导致全球经济增速持续下滑，同时美国的优先主义迫使全球多数国家对世界安全问题产生忧虑，为了维护自身利益，俄罗斯几乎清盘美债，欧盟加速脱美，中国也在积极调整外汇储备结构，而世界几十个国家先后步入去美元进程，其中不乏德国、法国、意大利、瑞士等一大批发达国家，这说明美国的逆全球化动向已经引发了全球的反弹，这会促使国际资本加速流出美国，未来会给予美国经济以沉重的打击。

而美国的贸易保护主义还在不断地扩大，从关税问题向科技领域与汇率市场蔓延，这无疑是搬起石头砸自己的脚，不仅没有解决美国的贸易平衡问题，还拉大了贸易赤字，激化了内部通胀，大幅拉低了经济增速。

美国二季度GDP增速为2.1%，较一季度3.1%大幅回落，同时7月核心CPI上涨至2.2%，从美国二季度经济增速与通胀水平来看，美国的实际GDP已经明显出了问题。

综合来看：美国经济目前存在产业结构的复杂矛盾，虚拟经济与实体经济严重失衡；超前消费与债务经济又构筑了美国历史上最大的债务泡沫；社会福利、军费开支、国际贸易又构成了财政与贸易长期双赤字；金融风险处于历史高水平；国内两党纷争加剧；国际关系处于近二十年来最差阶段，这种前提下美国经济爆发危机的因素是叠加的，美国经济存在断崖式下滑的可能，一旦美国点燃金融危机，那么其虚拟经济规模决定了其危机深度也将远大于次贷危机规模。

其他网友观点

美国公布的相关经济数据不达预期及美债长短期收益率出现倒挂，使市场对美国经济衰退忧虑加剧，但以此认为美国面临堪比次贷危机的经济下滑，我认为这有过度悲观之嫌。美国经济受到诸多内外因素的影响，确实有衰退的可能，但什么时候发生，衰退程度，以及对策效果均有待观察，即便是经济下滑，程度也远不及当年的次贷危机。

一、美国经济下行的信号

（一）美债3M-10Y收益率倒挂

在今年3月份的时候，美国3个月期国债和10年期国债收益率出现了倒挂，当时市场即开始出现不少唱衰美国经济的声音。当时的倒挂持续时间不长，很快就结束了收益率倒挂现象，但在六月份后，美债3M-10Y再次出现收益率倒挂，并且出现了持续性的倒挂。

（二）美债2Y-10Y收益率倒挂

在8月14日，美国2年期国债与10年期国债再次出现倒挂，且为十年来的首次倒挂。使得市场对美国经济衰退的担忧进一步上升，当天也使得美国股市出现了大跌，单日下跌超800点，跌幅创今年以来的最大单日跌幅。

(三)美债收益率倒挂为什么是经济衰退的信号

美债收益率之所以会倒挂，主要是因为长期收益率被压缩，即在给定利率的情况下，长期债期受到买盘支撑价格走高，从而使到期收益率下行。这反应出投资者对经济的悲观预期，而当长期收益率低于中短期，表明投资者极端悲观，这也为什么大家这么害怕收益率倒挂的原因。

而在美债2年期与10年期收益率倒挂后，市场对衰退的发生的预期更加强烈。因为3个月短期债券收益率和即期利率差不多，主要受到美联储调整联邦基金目标利率的影响，而2年期美债为中期债券，中期美债收益率包含即期利率、降息预期和期限溢价，而10年期的长期债券包含即期利率、降息预期和期限溢价和通胀预期。

正因如此，2年期和10年期美债收益率的利差，更能反应对未来长期增长和长期通胀的预期，所预示的经济衰退信号也就更加明确。

（四）经济数据

从最新数据来看，美国两项数据不及预期，一是核心PPI，美国7月核心PPI环比回落0.1%，暗示短期内通胀将维持低迷状态，去除掉食品和能源等价格波动较大的类别，7月核心PPI环比下滑0.1%，较上月回落0.1个百分点，为2015年10月以来首次回落，同比增长1.7%，较6月回落0.4个百分点。

另一个是PMI，美国公布的7月Markit制造业PMI初值实际公布50，创2009年9月以来新低，预期51.0，前值50.6。美国7月ISM制造业采购经理人指数(PMI) 51.2，为2016年8月以来的最低水平，预期52.0，前值51.7。

美国制造业6月份新订单增长不及预期，未完成订单继续萎缩，表明制造业持续疲软。各项经济数据不达预期，使得美国经济衰退的可能性进一步加大。

二、美联储正在采取的行动

美联储在7月31日进行了十年来的首次降息，将联邦基金利率水平下调了25个基点，并且提前结束了缩表。美联储在去年连续加息，有效的抑制了通胀的发生，同时多次加息，使得利率水平积累了一定的操作空间，相比欧洲和日本的负利率来说，美联储的主动权和操作空间就要大得多。

虽然美联储主席鲍威尔在首次降息后表态，此次降息只是加息周期中的调整，并不意味着新的降息周期开启，但美联储的利率政策具有持续性和独立性，主要是通过跟踪观察各项数据的变化，结合实际的情况进行利率决策。

而在相关数据均不达预期，并且在贸易保护主义升温，各国经济均存在下行风险的情况下，美联储大概率将会再次加息，通过“预防式”的操作，在可能发生的衰退之前采取行动，延缓衰退的到来甚至消除衰退的发生。

三、此次发生次贷危机级别的衰退可能性较小

（一）可能引发经济衰退原因

第一，贸易局势。自去年中美出现贸易摩擦以来，对双方的经济都造成了一定的影响，美国的贸易逆差情况也没有出现好转。2018年，中国对美出口4784.2亿美元，增长11.3%。进口1551亿美元，增长0.7%，对美贸易顺差3233.2亿美元，同比扩大17.2%，是自2006年以来的最高纪录。

贸易保护主义，不但对中美经济有影响，对全球经济也有影响，国际货币基金组织（IMF）23日在智利首都圣地亚哥发布报告说，2019年和2020年世界经济增速预计分别为3.2%和3.5%，较该机构今年4月份的预测值均下调0.1个百分点。在全球经济一体化的今天，美国经济也难以独善其身。

第二，周期规律。从经济规律来看，经济存在着明显的周期性，长周期为康德拉季耶夫提出，以资本主义世界的重大经济危机作为划分依据，称为康波周期，康波周期50-60年为一个周期循环。短周期为基钦周期，以价格和心理变化为行为调整，一般40个月为一个周期。

而中周期则由朱格拉提出，以美国的经济危机为研究对像，认为资本主义经济存在9-10年左右的周期性波动，即每10年左右总会发生一次危机。中周期最为典型的是资本支出的周期性变化。现在来看，美国经济处于中周期危机发生的节点，衰退存在周期规律。

第三，债务累积。美国国债在奥巴马执政期间增长最高，增加了9.3万亿美元，增幅接近翻番。在特朗普执政之后，国债的增长速度有所放缓了，但依然是在继续增长的，特朗普上任以来，美国国债总额增长超过2万亿美元，目前美国国债总额已超过22万亿美元，2018年美国GDP总值为20.49万亿美元，美国国债已超过GDP总量。

过大的债务使得风险不断累积，而美元如果发行过多，必然会造成美元贬值，减少进口与投资，因为以本币计价的投资回报会趋于下降，产生消极影响，进而影响美元全球基轴货币的地位。因而美国不断发行国债拉动经济，通过借债购买国外的商品，将美元输出，他国赚到美元后再购买美国国债获取收益，形成闭环，但过大的债务亦将风险推高。

（二）与次贷危机的区别

次贷危机主要由美国房地产次债债券引发，与房地产泡沫和股市泡沫息息相关。

次贷即“次级按揭贷款”，次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，贷款机购对贷款者的信用要求不高，贷款利率却比一般抵押贷款要高得多，放贷可以赚到更多的利润，而信用不好或者没有还款能力被银行拒绝的购房者，就会申请次级抵押贷款买房。

这从一开始就暴露在巨大的风险敞口之下，引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。

所以次贷危机爆发的影响是巨大的，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。

但此次对于衰退的担忧，主要是来原于刚刚我所分析的贸易局势、周期规律和债务累积三方面，债务方面，虽然美国国债规模已达22万亿美元创历史新高，但美国国债有70%被美国本国投资才持有，风险外溢的可能性较低。

实际上目前美国的经济虽然某些指标不达预期，但整体依然较为健康，从失业率数据来看，处于历史最低位置。在美联储已经开始“预防式”降息的情况下，提前为可能出现的衰退提供了流动性支撑，出现上一轮次贷危机引发的经济下滑级别的可能性较低。

四、需要特别注意股市的影响

虽然特朗普一直在为美股代言，声称如果美联储及早降息，美股还能再升一万点。这不过是为自己竞选增加筹码。实际上美股本身可能就是美国经济衰退最大的风险点所在。

第一，美股依赖回购拉动的盈利增长。美股这两年来一直不断上涨，创出历史新高，但很大程度上是依赖巨额的回购拉动每股盈利增长，实际公司增长已不足于支撑美股继续上行，以美国最大的零售商活尔玛为例，今年电商业务出现巨亏，拉响警报。

第二，美股上涨堆积泡沫风险，美国道琼斯指数目前市盈率已达20倍，这个估值水平已经不低，美国上半年GDP增速为2.3%，如果未来真的出现经济衰退，实体经济增长还要进一步放缓，难以支撑如此估值水平的股指。

第三，美股下跌产生连锁反应，美国经济繁荣的一部分来自于股市长期上涨带来的财富效应，美国居民资产负债表受长期牛市推动，居民所有者权益上行，负债率下降，如果美股出现大跌，会使居民资产负债表恶化，致使消费下行，而消费下行又会使经济进一步下行，影响股市下跌，形成一种负反馈的循环。

总结：

综上所述，美债长短期收益率出现倒挂，反应了一定程度可能出现危机的特征，投资者对未来美国经济衰退的担忧进一步加剧，但由于可能引发经济衰退的成因与次贷危机不同，出现和次贷危机一样的经济下滑的可能性并不大，美联储通过逆周期政策进行预防式处于，可能会使得实衰退程度远低于大众的预期。