苹果或正出清利多，红枣新高姗姗来迟

苹果：待观察的消费

上周，现货市场价格整体平稳。山东产区货源剩余不多，库外货集中于寺口、毕郭、蛇窝三大收购市场。客商采购积极性较好，采购后部分入库。陕西产区库外货成交良好，客商采购后直销市场情况较多。产区从业者看好后期行情，存在惜售情绪。冷库货报价较高，较难成交。

销区走货速度整体平稳，客商受良好利润驱使积极发货。好货需求较好，价格较坚挺。陕西库外统货价格下滑，利润较好使客商采购、发货较为积极。市场销售新果主流为甘肃、陕西产果，山东好货价格较高，市场出现较少。少量冷库货抵达市场，由于冷库货高成本，市场较难接受。

上周库存数据为全国库存911.03万吨，环比上升29.78万吨，陕西省库存269.78万吨，环比上升11.68万吨，山东省库存320.45万吨，环比上升12.39万吨。虽然本产季库存略低于17/18产季，位于近年低点，但仍高于市场对于陕西产区受灾严重遭受大幅减产的预期。本周由于陕西产区场外货成交良好，陕西产区入库速度较快。甘肃产区地面剩余货集中于天水市秦安县，受疫情影响，客商难以进出，果农被动入库较多。

本产季最终达到库存高点时间可能类似同样下树较晚的2017年，库存高点可能发生于11月底到12月初。

关注冬季春节前水果市场消费情况，以及消费对库存去化速度的影响。若未来苹果消费需求良好，走货旺盛，价格持稳，对于期货价格有望形成一定支撑，若走货冷清，出现累库情况，将导致苹果售价疲软，可能成为额外的利空因素。

红枣：正在兑现的减产

产区客商加工厂采购积极性较强，新果好货价格较坚挺。由于产区采购价格坚挺以及出疆运费上涨，销区上涨幅度较大。强势的现货行情带动期货价格震荡上行。

本周阿克苏地区灰枣采收进度较快在7-8成左右，预计本周购销将收尾，地方晒场货源稀少，可供挑选采购的优质货源有限，根据下树量来看减产幅度不一，但质量均优于往年。

正常年份产量在800-1000公斤/亩，客商普遍反映今年500-600公斤/亩的产量居多（暗示减产40%左右），部分减产严重地方在300-400公斤/亩，整体减产幅度在35%-40%附近。当地主流成交价格在6.50-7.50元/公斤，优质高价，实际成交根据品质不同，价格不同价格不一。

数据来源：我的农产品，中信建投期货

一方面，过去一周我们观察到阿克苏的成交交割从5.5-6元/千克的区间上移到6.8-7.8元/千克；崔尔庄的红枣现货也呈现一天一个价，半天一个价的迅猛上行（市场贸易商多反馈为，没交定金的报单作废）；

另一方面，期货市场红枣仓单预报和仓单的总数量快速增加至近7万吨，但仓单的加速增加未必立刻体现为期货盘面的压力，01的仓单持有天然有着很高的安全边际，因为可以向05转抛，CJ合约01-05目前近1500的价差天然给予了01的多头以安全边际，1月仓单转向5月的成本或在600元附近，这一方面体现为1-5价差的收敛压力，另一方面也是01多头的倚仗，今日红枣期货再度上行至新高，对于01合约后市，我们仍然暂持乐观偏涨的观点，但目前1-5价差已经上行至1550，05合约的价格或面临修正。

一、 现货情况

截至11月12日，主产区现货价格总体平稳。

山东产区库外成交集中在寺口、毕郭、蛇窝三大收购市场，多数乡镇库外收购点已经结束。客商采购性较高，采购后部分入库。山东从业者对未来行情期望较高，存在惜售情绪。货主对于冷库货惜售情绪较高，较难达成交易。

陕西产区库外货成交良好。由于市场利润较丰厚，客商采购后直销市场情况较多。陕西从业者普遍好未来行情，存在惜售情绪，陕西产区冷库货报价普遍偏高，市场较难接受。

批发市场整体出货速度平稳，利润良好使客商积极发货。商贩对优质好货采购积极性良好，好货价格维持坚挺。陕西产区库外统货价格下滑，利润较好，使市场客商积极采购，客商发货量较大。市场销售主流为甘肃省和陕西省产果。由于山东好货价格较高，市场较难接受，导致山东好货较少出现在华南各市场。少量库内货抵达市场，由于库内货价格较高，市场较难接受。

截至11月5日，苹果批发价为7.34元/公斤，近5年数据中18分位，处于历史低位，总体供大于求的供需情况导致苹果消费总体疲软趋势可能难以缓解。

本年度新果红枣下树进度较快，受客商及企业加工厂采购力度较强影响，产区新果现货价格较坚挺。本周新疆阿拉尔产区价格上涨0.5元/公斤，新疆阿克苏产区价格上涨0.5元/公斤，喀什麦盖提产区价格上涨1元/公斤。

出疆运费上涨较为明显，上涨幅度在1000-1100元/吨。运费上涨叠加采购价格的坚挺，导致销区灰枣价格上涨较为显著：河南新郑一级灰枣上涨2.4元/公斤、二级灰枣上涨0.4元/公斤，河北沧州一级灰枣上涨2.5元/公斤，河北沧州二级灰枣上涨1元/公斤。

二、 盘面数据

本周苹果期货盘面行情为震荡上行，较多资金撤离，观望情绪较多，现货惜售挺价情绪较普遍，其中：

近月11合约下跌340点，周涨幅为-4.28%。12合约上涨420点，周涨幅为5.5%。主力01合约上涨213点，周涨幅为2.74%，周成交量增加-17.77%。远月03合约上涨280点，周涨幅为3.54%。远月04合约上涨331点，周涨幅为4.07%。远月05合约上涨316点，周涨幅为3.77%，周成交量减少了19.06%。

产区惜售、挺价情绪刺激盘面上行，盘面资金撤离，存在观望情绪。在操作上，建议冷静看待，波动加大，逢高可适量沽空，注意远月合约进一步波动带来较大追空风险。

截至11月12日，交割配对数量为25手，大于2020年11月末的累计交割配对仓单数量16手。

红枣现货较为强势的行情带动期货盘面上涨行情，交易积极性强。近月12合约上涨1095点，涨幅7.99%，主力01合约上涨1480点，涨幅10.4%。

三、 库存情况

11月12日，根据卓创资讯，全国库存911.03万吨，环比上升29.78万吨，陕西省库存269.78万吨，环比上升11.68万吨，山东省库存320.45万吨，环比上升12.39万吨，除陕西山东外其他省市库存为320.8万吨，环比上升5.7万吨。

本年度新果初始库存数据位于近年低点，仅高于18/19产季库存，虽然库存数据本身处于历史低位，但仍高于市场前期对于陕西产区遭受天气灾害，致使大幅减产的预期。本产季库存数据最为接近17/18产季情况。

陕西产区本周库外货成交较为良好，入库速度较快。陕西产区地面货剩余总体较少，剩余的地面货基本集中于陕北延长县等地，少量分布于咸阳彬县与渭南合阳。

甘肃产区由于疫情影响，剩余地面货集中于天水秦安县，被存进土窖土库待售。甘肃省受疫情影响，外地客商难进出，果农被动入库情况较多。

本产季由于新果下树较晚，产区收获季遭遇阴雨，甘肃产区受疫情影响，我们认为本产季库存高点尚未完全达到。随着疫情回复及收购入库工作进行，西部产区剩余的地面果后续将提升陕西、甘肃的库存数量，本产季最终达到库存高点时间可能类似同样下树较晚的2017年，库存高点可能发生于11月底到12月初。

我们认为今年苹果下树偏晚，整体入库节奏也受到影响，西部部分产区还受到新冠疫情等因素影响，客商采购受限，果农被动入库情况也有发生，到本月下旬，可能还会有小幅库存增长。总的来看，库存数字本身是偏空的。这一利空因素对盘面进一步上行的尝试仍存压力。

鉴于陕西产区被动入库情况较多，陕西库存结构中可能存在较多果农惜售而质量一般的新果。山东产区客商采购积极，客商竞争激烈，存在客商放低标准采购的情况，山东库存结构中好果比例可能低于目前预期。我们预期库存结构可能成为未来博弈的矛盾。若好果比例低于市场预期，库存中差果为主流，有望成为利多支撑。

近期产区较强的惜售情绪也成为盘面价格的短期支撑，而情绪的不稳定性也可能使其无法成为长期的利多因素。

下游消费的影响也可能成为风险点，关注冬季春节前水果市场消费情况，以及消费对库存去化速度的影响。若未来苹果消费需求良好，走货旺盛，价格持稳，对于期货价格有望形成一定支撑，若走货冷清，出现累库情况，将导致苹果售价疲软，可能成为额外的利空因素。

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