美的当年收购德国库卡，产生252亿元商誉，现在的美的会“爆雷“吗？

关于美的当年收购德国库卡，产生252亿商誉，已经是有几年的事儿了。最近几年美的的商誉也是比较高，2015年-2019年分别为：23.93亿、57.31亿、289.04亿、291亿、282亿，2020年一季度商誉为281.52亿。

关于商誉，每年大约在12月份的时候会有一次测试，可以理解为评估。从最近几年美的的情况来看，商誉还算是稳定，没有出现很大的压缩。这个，没有很大的信息可以参考，只能是通过时间的考验。股市中很多上市公司的商誉，往往没超过3年就会出现很大的减值，至少现在来看美的，还没有出现减值。每年的12月份才会有着评估，从现在到今年12月份美的商誉是不会“爆雷”的。

当然，美的商誉如果出现爆雷，对美的的影响也会是有限的。很多投资者朋友，可能看美的股票价格处于高位，认为如果出现商誉爆雷，势必会大跌、连续性暴跌。但是，实际上呢？股票的走势，高低位置并不能单一的说明问题。现在的股价走势处于高位，而对应未来呢？可能还会有更高的位置，那么对于未来而言，现在呢？也就不是高位了。所以，关于这一点，看股票价格的位置是看不出来的，需要看估值、看业绩、看公司的整体情况、看市场资金的充裕程度。

再者，美的近些年的净利润是不错的，2015年-2019年净利润分别为：127亿、146亿、172亿、202亿、242亿。252亿元的商誉，对美的的冲击确实存在，但要说是致命的，还不至于。加上现在美的每年保持着不错的业绩增长，净利润也是在缓步上升，较高的商誉值，未来对美的的影响势必也会降低。

以中资公司收购外资企业没有成功的先例来说，美的的这次收购无疑也会成为失败教科书的一个案例！

如今疫情的影响，再加上一笔“失误”的收购，美的走到了拐点。

2017年，美的集团斥重金收购德国制造业巨头库卡。我当时在上海的一个德国企业做采购，我们的客户就是库卡，当时很惊讶！

此时，整个美的对这一收购抱以很大的期望。很多媒体更是大家赞寓。其副总裁李飞德更是发表公开演讲，“中国制造的全球智战略：美的收购库卡案例。”

希望多大，失望就有多大！没想到事情进展面临诸多变数，收购完成后，库卡的销售额开始下跌，一年时间利润暴跌80%。与此同时，库卡CEO频频离职，三年间每年都迎来新任首席执行官。

“内部已基本定调，未来两三年内，美的不会做大规模的并购。虽然还有很多来寻求并购和投资的机会，但我们不会做大的投入和投资。”2019年的股东大会上，美的集团董秘江鹏说的这些话，显得有些无奈。

这个表态，与之前的意气风发形成了鲜明的对比。

步子迈得太大，容易扯着蛋，美的为如今的危机埋下了伏笔。

美的的噩梦之初

对美的来说，噩梦是从收购库卡那一刻开始的。库卡被美的收购后，就像中了邪一样。之后，业绩就开始了连续多年下滑。还受汽车产业不景气影响，主要用于汽车制造的机器人业务受到冲击，库卡业绩始终没有达成预期。

2019财年，库卡息税前利润为4000万欧元；300亿人民币买下来的公司，贡献息税前利润连3亿人民币都不到。美的的股东如坐针毡！

在收购之初，双方约法三章：美的将支持库卡监事会及执行管理委员会的独立；不会促使员工人数改变、关闭基地以及任何搬迁行动的发生，并且保证不会寻求库卡的退市。该协议为期七年，到期日为2024年。

就像明基收购西门子手机一样，既不能关门，又不能促使员工人数改变，也不能追求库卡退市。从美的收购之后到今天，库卡股价跌掉接近90%。

坦率的说，一家公司股价波动20-30%都是正常范围，不过库卡股价从高点一路下滑90%，只能说，市场对库卡的前途下了死亡判决书。

没有人会相信，库卡在美的手中还能够产生起死回生的奇迹。

不仅如此，天价收购库卡的一个副作用，是在美的账面上产生了接近252亿的天量商誉。美的的商誉总值290亿，其中的252亿是在收购库卡的时候产生的。

实际上，美的已经站到了风暴的中央。

工业产业链：以汽车供应链为依托的机器人业务，在未来一段时间中将确定性下滑：越来越多的汽车制造商开始选择削减资本开支应对寒冬，而中国汽车市场作为过去十年中的扩张引擎已经接近熄火，库卡将难以独善其身。

白色家电：作为美的传统强势项目的家电业务，在年初遭遇了冲击。诸多线下家电零售门店的关闭和流量下降，也对美的的主要现金流来源产生了剧烈冲击。

出口代工业务：美的在全球构建的网络，受到了当前疫情的影响，无论是订单下降，还是消费停工，美的都感受到了激烈的冲击。

美的的苦日子还在后头！

感觉美的集团的投资者对美的的关注度一直就是252亿的商誉，嘴边一直挂着商誉减值的担忧。对于一些小公司来说，250亿是一个天文数字，可能市值达不到，但是对于美的来说，也就是一年的净利润而已。我们了解现在的美的会因为商誉“爆雷“吗？就需要关注这些问题。

一、什么是商誉

商誉有两种，一种是企业自己品牌，比如茅台的品牌效应就是商誉，不然大家都是白酒，怎么二锅头跟茅台价格区别那么多。另一种是，企业在并购过程中，所支付的那部分金额与被并购标的资产公允价值之间的差额，简单说，比如原本你的公司净资产（资产减去负债之后得到净资产）就只有10亿，现在有人用15亿买下你的公司，那么他就会形成50亿的商誉。

二、什么是商誉减值

买了这个资产，现在它给你带来的经济收益远远低于你之前买它的价格，也就是这个资产值不了这么多钱，那就要减值了。还是上面的例子，你用15亿买了一家10亿净资产的公司，多出来5亿，其实你是看好这个公司后续盈利能给你带来超额收入，但这个公司在你买入之后不断没有盈利，还是亏损的，或者盈利不及预期，那么就要减值了。

如果用专业的会计就是，当该项资产能够为并购母企业带来的经济效益低于入账时的账面价值的时候，就需要做商誉减值。

三、造成商誉减值的原因

1、行业大环境不好，公司展业出现问题。2、在业绩承诺期间没有完成承诺，购买的企业原本承诺最三年赚10个亿，但没完成。3、业绩承诺期过后，公司业绩大幅下降。

了解了商誉的问题之后，我们回到这个问题。

2019财年，库卡息税前利润为4000万欧元，也就是大概3亿人民币，而且2018年库卡营收32.42亿欧元（同比下降6.81%），19年营收为31.92亿（同比下降1.54%）。但是当时美的是用来300亿买下了的。

我们用造成商誉减值的原因

1、目前库克营业情况确实不得乐观，特别是疫情影响之下，行业大环境不好。

2、库克没有承诺收益，因此这点无法直观得到，需要看美的的商誉测试。

最后，我觉得吧，美的收购库卡没有逻辑问题，工业4.0是必然的趋势，提前布局机器人是对的。疫情之下，民众钱财大量减少，消费停滞，特别是重大花费，买车这样的，一定会更慎重，汽车销量不佳，反馈到产业链上游，库卡机器人低价也是必然。

因此，美的的商誉确实会是一个或将存在的“雷”，但真正棘手的问题，需要关注美的后续如何布局，这也是市场预期差的问题，只要美的能处理好这个问题，那么股价也将上升一个新台阶。